观点网 1月4日，合生创展集团有限公司宣布，已安排充足资金存入指定银行账户，将到期悉数赎回于2023年到期的2.5亿美元8.00%可换股债券。

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赎回后，债券将予注销，而合生创展于债券项下的一切责任亦将解除。

观点新媒体了解到，上述债券到期时间为1月6日。偿还之后，合生创展境外信用债仅剩两笔美元债，境内无任何信用债。

一众民营房企"暂停支付离岸债务"声中，合生创展成为难得的仍按时兑付境外债的民企开发商。

资本市场对此反应良好，截至1月4日、5日下午收盘，合生创展股价分别涨8.62%、3.5%，报8.87港元，总市值为254.85亿港元。

可转债细节

按时兑付境外债无疑是维护企业信用的良好举措，合生创展由此将继续保持有息负债"零违约"记录。

可转换债券，是债券持有人可按照发行时约定价格将债券转换成公司普通股票的债券。持有人若看好发债公司股票增值潜力，可以行使转换权，按预定转换价格将债券转换成为股票。若不想转换，则可持有债券到期满时收取本金和利息。

由于可转债兼顾股票和债券两种性质，风险相对股票来说较小，所以成为很多投资者比较青睐的投资产品。

或许是受行业环境及公司经营情况影响，直到该笔可转债届满，持有人没有选择行使转换权。

除此之外，该笔债券曾多次被合生创展下调换股价，也进一步削弱了持有人换股意愿。

于2022年6月22日，合生创展发布公告称，该笔可换股债券原换股价初步定为每股20.16港元，而于6月20日（即重设日期）的平均市价则为12.18港元，低于每股19.28港元及下限价。根据债券条款及条件，换股价由20.16港元调整至15.42港元。

其后，因 2021年度合生创展以末期股息及派送红股方式作出分派，及2022年上半年合生创展作出派送红股，根据债券的条款及条件，该公司又在去年7月8日、11月11日分别将可转债换股价下调至13.85港元、12.59港元。

另悉，早在去年11月25日，标普就曾将合生创展评级展望从稳定下调至负面。同时，标普确认该公司长期发行人信用评级为"B"。

2022年9月和10月，合生创展合同销售额同比降幅分别扩大至45%和52%。标普在报告中表达了对该公司销售疲软的担忧，认为销售减少将对合生创展本已紧张的流动性造成压力。

但标普也表示，合生创展短期到期债券规模有限，缓和了短期流动性风险。

未来12个月，合生创展集团只有一笔2.5亿美元可转换债券将于2023年1月到期，其余短期债务主要是银行贷款。标普相信，合生创展将利用其内部资源偿还美元可转换债券。

纾困中流

宣布赎回可转债后一日，1月5日，合生创展公布2022全年销售成绩。

截至2022年12月31日止12个月，合生创展总合约销售金额325.79亿元，较2021年同期422.99亿元下跌22.98%。其中，合生创展物业合约销售额305.32亿元，同比下降24.19%；装修合约销售额20.47亿元，同比上升约1.04%。

公告显示，合生创展2022全年物业合约销售面积136.53万平方米，平均售价为22362元/平方米。

更早之前，接近合生创展投资者曾向观点新媒体透露，在2022年中期投资者电话会上，合生创展管理层表示，上半年实现的整体销售较预期基本达成，预计全年400亿销售目标有保障。

现在的数字显然没能达到合生创展的目标。

但从结果看，最终合生创展2022全年销售额跌幅仍低于标普预测的下降30%-32%，整体跑赢市场，这将为该公司带来一定资金流入。

数据来源：公司公告、观点指数整理

标普认为，未来合生创展在广州和上海两个大型项目是否取得令人满意的销售将至关重要。这些项目共有约700亿港元的可售资源，将在一至两年里推出。

保持稳固银行关系可以让合生创展避免流动性进一步恶化。数据显示，截至2022年6月30日，该公司披露债务中76%是银行贷款。同时，合生创展短期债务为300亿港元，而预计可用现金（不包括监管账户的现金）约为170亿港元。

合生创展表示，截止目前已与多家银行如建设银行、中国银行等完成《战略合作协议》签署，包括不限于在房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、并购贷款、预售资金保函、保障性租赁住房贷款、资产证券化、债券承销与投资、支付结算等业务层面开展合作，合计意向性授信总额超千亿。

除此之外，截至2021年底，合生创展拥有价值180亿港元的未抵押投资物业。标普指该公司可以利用其投资物业组合进行资产抵押借款，作为额外的资金来源。